De schokkende inval van Rusland in de Oekraïne bracht een verkoopgolf teweeg op de aandelenmarkten. Uiteraard staan de verschrikkelijke gevolgen voor de burgers van Oekraïne centraal, over hun lot moeten we ons de meeste zorgen maken. De onzekerheid over impact en duur van het conflict raakt ook direct en indirect de economie van vrijwel alle landen in de wereld. Daarover meer in deze nieuwsbrief. Het verbaast niemand dat de rendementen op aandelenmarkten over de hele linie negatief waren in februari. De wereldindex verloor -3%, negatieve uitschieter was Europa met -6%, de Verenigde Staten -3% en de modelportefeuille aandelen van Trustus -3,9%. Die laatste staat op een jaarrendement tot en met eind februari van -6,5%.
Economische gevolgen van de oorlog
We moeten terug naar de WOII voor een regime met een machthebber die zijn eigen volk onderdrukt en goede redenen meent te hebben andere landen te veroveren. Niemand weet voorlopig waar Poetin stopt en de NAVO is flink opgeschrikt. Het Westen zal dit niet mogen accepteren, om herhaling van donkere bladzijden uit onze geschiedenis te voorkomen. Dat betekent maximale economische sancties, extra investeren in omschakeling naar duurzame energie en snel opschalen van defensie uitgaven (vooral in Europa). Alle landen in de wereld zullen de economische gevolgen gaan voelen.
De Russische economie heeft de omvang van de Benelux, een dwerg dus vergeleken met het Westen. De belangrijkste inkomstenbronnen voor de Russen zijn olie- en gaswinning, waarvan Europa voor haar verbruik sterk afhankelijk is (Duitsland voor meer dan 60% van haar gasverbruik). Ongeveer 5,5% van Europa’s totale import komt uit Rusland en 3% van Europa’s export gaat naar Rusland. Het afsluiten van de handel met Rusland zal negatieve gevolgen hebben voor de groei van de economie. De Verenigde Staten is zelfvoorzienend qua energie, de gevolgen zijn daar minder voelbaar. Graan- en energieprijzen zullen de al oplopende inflatie voor langere tijd een extra impuls geven. Als daar looneisen bijkomen is deze inflatiespiraal niet snel teruggedraaid. Wij verwachten dat de FED (Amerikaanse centrale bank) en de ECB (Europese centrale bank) het bestrijden van de inflatie niet ten koste van de economische groei willen laten gaan en een recessie wensen te voorkomen.
De planning van de renteverhogingen in de Verenigde Staten voor 2022 gaat door, maar in een tempo dat de groei niet schaadt. In Europa gaan overheden de economie stimuleren door budgetten beschikbaar te stellen voor het vinden van alternatieve energiebronnen en het opbouwen van een sterkere defensie. Alles is eraan gelegen Poetin geen cadeau te geven in de vorm van een recessie of een nieuwe kredietcrisis.
Ondertussen gaan onze gedachten uit naar de Oekraïners en hopen we dat er snel een oplossing komt voor deze waanzinnige oorlog.
Gemengde portefeuilles onderwogen in aandelen
Trustus heeft in februari het aandelenbelang in de mix-portefeuilles van cliënten (hierin zijn zowel aandelen als risicomijdende beleggingen vertegenwoordigd) teruggebracht naar een onderwogen belang ten opzichte van de met iedere cliënt afgesproken strategische verdeling. Er is een grote positie in de aandelen-wereldindex verkocht, reeds voor de inval van Rusland in de Oekraïne.
Deze positie vertegenwoordigde een 10% belang in portefeuilles. Onze modellen lieten al een paar maanden een verzwakking zien, in februari is dit omgezet in actie. Met deze verkoop brengen we het risico in portefeuilles terug, passend bij de toegenomen onzekerheden met betrekking tot de impact en duur van de oorlog in Oekraïne. Er komen tal van onzekerheden aan de oppervlakte die effect gaan hebben op economie, inflatie en winstgevendheid van bedrijven.
Onze basis van de aandelenselectie is niet veranderd. Een solide financiële basis, goede vooruitzichten en een stevig dividend blijven de uitgangspunten van ons selectiebeleid. Helaas bevat onze portefeuille één aandeel dat gelieerd is aan de Russische economie, dit is Polymetal. Het bedrijf is gevestigd op Cyprus, heeft een beursnotering in Londen en delft grondstoffen, o.a. in Kazachstan en de Oeral. De waarde is door de sancties tegen Rusland gedecimeerd, wij nemen in maart een beslissing over wel of niet aanhouden van deze positie.
Goed om te vermelden is dat we in onze obligatieportefeuille slechts een beperkt verlies hebben opgelopen. De gevoeligheid voor rentestijgingen is beperkt en een aantal fondsen in portefeuille zijn geselecteerd om ook in verlieslatende markten een positief rendement te boeken.
Klik hier om de volledige maandrapportage als pdf te bekijken/printen
