Na een periode van vijf opeenvolgende jaren van outperformance ten opzichte van de index blijft het TCM Vietnam Fonds dit jaar achter. Sinds de start van het jaar is het fonds per saldo met 18,4% gedaald (in euro), terwijl de Ho Chi Minh-index 13,9% inleverde. Deze underperformance vraagt om duiding, want onder de oppervlakte is er veel in beweging — zowel op macro-economisch niveau als op portefeuilleniveau.
Een belangrijke verklaring voor het rendementsverschil ligt bij FPT Corporation, het zwaargewicht binnen het fonds met een weging van 8%. Het aandeel FPT is dit jaar met 36,2% gedaald in euro. Deze scherpe correctie wekt wellicht zorgen, maar het recente kwartaalrapport van FPT laat zien dat de fundamenten van het bedrijf stevig blijven staan. FPT heeft ambitieuze groeidoelstellingen gepresenteerd voor 2025, met een verwachte omzetgroei van 20% en een winstgroei van 21%.
Het concern blijft investeren in technologische innovatie en breidt internationaal uit, met name in Japan, waar inmiddels 40% van de IT-dienstverlening wordt gerealiseerd (en 20% van de totale omzet van FPT). De Amerikaanse markt kent uitdagingen door oplopende handelsbarrières, maar FPT reageert hier proactief op met kostenbesparingen en marktdiversificatie, onder meer richting het Midden-Oosten. Bovendien komt in het tweede kwartaal de eerste winstbijdrage van hun nieuwe AI-fabriek, een strategisch project dat inspeelt op wereldwijde AI-adoptie.
Ondanks de beurscorrectie blijft de waardering van FPT aantrekkelijk: het aandeel wordt verhandeld tegen een forward P/E van 18,8x, onder het historisch gemiddelde en met een substantiële korting ten opzichte van internationale sectorgenoten. Analisten blijven daarom positief over het aandeel.
Op macro-economisch niveau toont Vietnam zich robuust. Export groeide in april met bijna 25% ten opzichte van een jaar eerder, ondanks nieuwe Amerikaanse invoertarieven. Ook de binnenlandse consumptie (+11,1% y/y in detailhandelsverkopen) en het toerisme (+23,8% ytd in aankomsten) ondersteunen de economische groei. Tegelijkertijd is het niveau van buitenlandse investeringen fors toegenomen: +39,9% in nieuwe FDI-registraties.
De Vietnamese regering houdt vast aan haar ambitieuze bbp-groeidoelstelling van 8% voor 2025. Dit vertrouwen in het groeipotentieel van de economie wordt kracht bijgezet door een scala aan beleidsmaatregelen. Zo wil de overheid belemmeringen wegnemen bij meer dan 2.200 vertraagde projecten ter waarde van USD 235 miljard en is de private sector onlangs benoemd tot primaire pijler van de economie.
Wat misschien wel het meest hoopgevend is voor de toekomst, is dat de Vietnamese overheid zich sterk inzet voor het verbeteren van de infrastructuur. Er zijn grote plannen voor de bouw van snelwegen, luchthavens, zeehavens en het uitbreiden van de energievoorziening. Deze investeringen pakken een belangrijke zwakke plek van Vietnam aan: het beperkte concurrentievermogen. Tegelijk zorgen ze voor een positieve impuls in de hele economie. Door het versnellen van deze grote projecten — waarvoor in 2025 naar verwachting meer dan 30 miljard dollar wordt uitgegeven — krijgt de economie een stevige boost en wordt Vietnam aantrekkelijker als plek voor productie en logistiek.
Het sentiment op de beurs blijft voorlopig schokkerig. De lopende handelsgesprekken met de VS creëren onzekerheid op de korte termijn, maar bieden op termijn ook kans op een structurele verbetering van het investeringsklimaat. Het TCM Vietnam Fonds is niet immuun voor marktturbulentie, zeker gezien de geconcentreerde aard van de portefeuille. Toch is het belangrijk onderscheid te maken tussen marktbewegingen en bedrijfsfundamenten. Voor veel posities in het TCM Vietnam fonds, zoals in het geval van FPT, is het vertrouwen gerechtvaardigd. De basis is gezond, de strategie helder en het groeipotentieel intact.
Klik hier om de meest recente factsheets van de TCM fondsen te bekijken.
