We kijken terug op een prachtig beleggingsjaar. De rally op aandelenmarkten, die in november 2023 startte vanwege de gunstige vooruitzichten op dalende inflatie en lagere beleidsrentes door de centrale banken, zette in het eerste kwartaal van 2024 door. De winsten op de meeste westerse aandelenmarkten liepen snel op tot zo’n 10% per eind maart.

De economie in de Verenigde Staten ontwikkelde zich ondertussen echter dusdanig sterk, dat de aanvankelijke voorspelling van drie beleidsrente-verlagingen door de Amerikaanse centrale bank Federal Reserve (FED) in 2024 losgelaten moest worden. De eerste signalen over deze tegenvaller kwamen in april, met als gevolg winstnemingen op de in de vijf maanden daarvoor sterk gestegen aandelenmarkten.

Het was juist de Europese Centrale Bank (ECB) die als eerste de rente verlaagde in juni. De Europese economie groeit helaas in een veel te laag tempo, de Duitse industrie zit in een crisis en er is grote politieke onzekerheid in meerdere Europese landen. Deze combinatie van factoren en de dalende inflatie maakte dat de ECB de beleidsrente met 0,25% verlaagde, dit was voor het eerst sinds 2019. Er zouden nog drie verlagingen volgen waardoor de beleidsrente eind december 2024 op 3% staat. In september kondigde de Federal Reserve (FED), de centrale bank van de Verenigde Staten, de eerste renteverlaging van 0,5% aan. In november volgde nog een stap van 0,25%, de beleidsrente in de V.S. en staat per eind december op 4,5%.

Voor obligaties was het een bevredigend jaar. De obligatierente daalde licht en omdat het bedrijfsleven zeer goed draaide en de kans op een zware recessie wegbleef, konden ook bedrijfsobligaties profiteren met positieve jaarrendementen tot gevolg.

In de aanloop naar de Amerikaanse verkiezingen van begin november werden de beleggingsmarkten bijzonder nerveus. Oorzaak was de onzekerheid over de uitkomst en de inmiddels toegenomen geopolitieke spanningen. Het leek in de V.S. lang een nek aan nek race te worden, maar uiteindelijk won Donald Trump met een ruime voorsprong en verkrijgen de Republikeinen een meerderheid in zowel het Congres als in het Senaat. Omdat beleggers veronderstellen dat de verkiezing van Trump goed nieuws is voor de economie en het bedrijfsleven wisten aandelenkoersen de weg omhoog weer te vinden in november. In december keerde het realisme enigszins terug op de beurzen. Maar met koerswinsten op aandelen, variërend van +12% in Europa tot +33% in de Verenigde Staten is het een uitzonderlijk goed beursjaar geworden.

Vooruitkijkend naar 2025 zijn we gematigd optimistisch. Na een periode van uitzonderlijk hoge inflatie is deze nu op aanvaardbare niveaus. De uitkomst van de Amerikaanse presidentsverkiezingen zorgt voor optimisme op de aandelenmarkt, met name bij bedrijven die kunnen profiteren van het aangekondigde beleid. Dit beleid brengt echter ook onzekerheden met zich mee op het gebied van handel en immigratie, en daarmee voor het groei- en inflatieperspectief. In Europa is de economische groei maar matig en de kans op verdere renteverlagingen reëel. Tezamen met de lage waardering van Europese aandelen maakt dat deze markt relatief aantrekkelijk is.

Trustus Mix Fondsen

De Trustus Mix Fondsen bestaan uit een gespreide internationale obligatieportefeuille met ruim 3000 obligaties en aandelen van 30-35 internationaal gerenommeerde beursgenoteerde bedrijven (blue chips aandelen) uit de Verenigde Staten en Europa. De verdeling tussen aandelen en obligaties is per fonds verschillend.

  • Behoudend Mix Fonds: het fonds bestaat voor 3/4 uit risicomijdende beleggingen en obligaties en voor 1/4 voor uit aandelen. Het jaarresultaat 2024 bedroeg 6,7%.
  • Neutraal Mix Fonds: het fonds bestaat voor 1/2 uit risicomijdende beleggingen en obligaties en voor 1/2 uit aandelen. Het jaarresultaat 2024 bedroeg 9,1%.
  • Dynamisch Mix Fonds: het fonds bestaat voor 1/4 uit risicomijdende beleggingen en obligaties en voor 3/4 uit aandelen. Het jaarresultaat 2024 bedroeg 12,2%. Dit resultaat is hoger dan bij de andere twee mixfondsen omdat een significant groter deel in aandelen is belegd.

De mixfondsen wisten in 2024 goed te profiteren van het positieve beursklimaat en van de stijging van de Amerikaanse beurs in het bijzonder. Het aandelendeel van de mixfondsen bevat op groei gerichte bedrijven en sectoren, die een blijvend concurrentievoordeel weten te realiseren. Daarnaast is het belangrijk dat deze bedrijven de flexibiliteit bezitten om zich aan te passen aan de veranderende omgeving.

De goede performance in het aandelengedeelte kwam mede tot stand door de overweging van aandelen in de sector Technologie. Maar ook andere sectoren en bedrijven kwamen tot sterke rendementen, uitschieters waren Nvidia (Technologie, +190%) en Intuitive Surgical (Gezondheidszorg, +65%). Overigens wordt de Amerikaanse beurs meer nog dan vorig jaar gedomineerd door de grootste technologie aandelen (Apple, Microsoft, Nvidia, Meta, Alphabet, Amazon, Tesla) die inmiddels 22% uitmaken van de wereldindex voor aandelen en zelfs 1/3 van de Amerikaanse beurs. In deze concentratie schuilt het gevaar van afhankelijkheid en grilligheid van beleggingsresultaat. Trustus kiest er daarom voor een breed gespreide portefeuille aan te leggen waarin de opgenomen aandelen gelijk gewogen worden opgenomen. Het obligatiedeel van de portefeuille kende een stabiel jaar, de 10-jaars rente bleef vrijwel ongewijzigd. Bedrijfsobligaties kenden eveneens een stabiel jaar, de bedrijfswinsten waren goed en er waren nauwelijks faillissementen. Dit heeft geleid tot een bevredigend obligatieresultaat in de mixfondsen in 2024.

In het eerste kwartaal van 2024 is het groene Europese label van toepassing geworden op de Trustus mixfondsen en het Trustus Aandelen Index Fonds. Het prospectus en het beleggingsbeleid zijn aangepast zodat we de fondsen de status “lichtgroen” (artikel 8) mee hebben kunnen geven. Dit betekent o.a. dat aandelen en obligaties van bedrijven dienen te voldoen aan de gestelde eisen vanuit de United Nations Global Compact Principles. Obligaties van overheden die slecht scoren op de corruptie index worden niet opgenomen in de mixfondsen. De fondsen promoten op die manier duurzame kenmerken en er wordt niet belegd in controversiële wapens en in de gok-, adult- en tabaksindustrie.

Trustus Aandelen Index Fonds

Het Aandelen Index Fund wist eveneens te profiteren van een gunstig klimaat op de aandelenbeurzen wereldwijd. Het Trustus Aandelen Index Fonds belegt voor de helft in beursgenoteerde bedrijven in Europa en voor de andere helft in beursgenoteerde aandelen in Noord-Amerika. Het rendement van het fonds bedroeg over het gehele jaar 16,1%.

Trustus Tech & Innovation Fonds

Het afgelopen jaar heeft het Trustus Tech & Innovation Fonds sterk geprofiteerd van de stijging in technologieaandelen, met een rendement van 22,89%. Verschillende bedrijven in de portefeuille zagen hun waarde toenemen dankzij ontwikkelingen op het gebied van kunstmatige intelligentie (AI). Zo behoorden Nvidia, Palantir, Microsoft en Amazon tot de uitblinkers. Ook Coinbase presteerde goed door de toegenomen handel in cryptocurrencies.

De economische impact van kunstmatige intelligentie wordt volgens ons nog altijd onderschat. Tijdens de vorige industriële revolutie werden machines ingezet om menselijke spierkracht te automatiseren. In de huidige industriële revolutie draait het om de automatisering van menselijke denkkracht. Omdat de dienstensector aanzienlijk groter is dan de productiesector, verwachten we dat de productiviteitsgroei deze keer nog hoger zal uitvallen.

Eerst profiteerden vooral "enablers" zoals Nvidia en Microsoft, die AI-technologie mogelijk maken. In de toekomst verwachten we echter een bredere groep bedrijven die positief zal verrassen door het toepassen van AI in hun processen. In dat licht hebben we de portefeuille in het afgelopen jaar verbreed. Waar het fonds begin vorig jaar uit 27 holdings bestond, starten we dit jaar met een goed gespreide portefeuille van 50 holdings. Deze spreiding helpt bovendien de beweeglijkheid van het resultaat te verminderen. Een belangrijke risicofactor voor het fonds blijft de rente. Een sterke stijging van de Amerikaanse rente zou negatieve gevolgen kunnen hebben voor de waardering van technologieaandelen.