Afrikaanse rendementen in beweging: krachtig herstel met ruimte voor meer

Het nieuwe jaar is voor het TCM Afrika High Dividend Fund positief van start gegaan. Per ultimo mei bedraagt de year-to-date performance +2,7% in euro. Kijken we over de afgelopen 12 maanden, dan komt het rendement zelfs uit op een indrukwekkende +31,7%. Daarmee bewijst Afrika zich opnieuw als een aantrekkelijke maar vaak onderbelichte beleggingsregio. En ondanks de reeds behaalde stijging denken wij dat er nog veel waarde te ontsluiten valt.

Ongekende lage waarderingen

De portefeuille kent momenteel een verwachte koers-winstverhouding (K/W) van 4,4x voor het jaar 2025, op basis van de winstverwachtingen van analisten in Bloomberg. Voor 2026 daalt deze verwachte K/W zelfs verder naar 3,8x. Deze inschattingen zijn gemaakt volgens de harmonische methode, waarbij per aandeel de verwachte winst per aandeel (EPS) is genomen, vermenigvuldigd met het aantal gehouden aandelen en omgerekend naar euro. Door de totale verwachte winst te delen door het huidige fondsvermogen ontstaat zo een realistische en conservatieve schatting van de toekomstige waardering. Wat dit extra aantrekkelijk maakt, is dat de winst per aandeel op portefeuilleniveau in 2025 met 15,9% stijgt en naar verwachting in 2026 nog eens met 16,1% zal toenemen. Dit betekent dat we niet alleen laag gewaardeerd zijn, maar ook dat de winstgroei bovengemiddeld is. Slechts één onderneming, van de 28 in portefeuille, schrijft op dit moment rode cijfers (Dangote Sugar) en voor vier bedrijven ontbreken de winstverwachtingen – wat de conservativiteit van onze inschattingen onderstreept.

Focus op Egypte en Nigeria

Onze grootste wegingen liggen momenteel in Egypte en Nigeria. Beide landen laten tekenen van economisch herstel zien, wat de kans op een herwaardering (rerating) van lokale aandelen vergroot. Egypte maakt een duidelijke draai na een periode van economische vertraging. Volgens het Internationaal Monetair Fonds wordt voor het fiscale jaar 2024/2025 een bbp-groei van 3,8% verwacht, oplopend tot 4,3% in 2025/2026. Tegelijkertijd is de inflatie fors gedaald, van een piek van 38% in september 2023 naar 16,8% in mei 2025, mede dankzij een afname van voedselprijsdruk en een stabilisatie van de wisselkoers. De Centrale Bank van Egypte heeft deze ontwikkeling aangegrepen om in april en mei de beleidsrente te verlagen met in totaal 325 basispunten, waarmee meer ruimte ontstaat voor binnenlandse consumptie en investeringen.

Nigeria bevindt zich in een wat complexere fase, maar ook daar verwachten wij verbetering. De centrale bank houdt vooralsnog de beleidsrente op 27,5%, mede om inflatie van rond de 23,7% te beteugelen. Toch zien we aanhoudende kracht in de bancaire sector, waar meerdere van onze posities zoals Zenith Bank en United Bank for Africa aantrekkelijke dividendrendementen combineren met stijgende winsten. Het is juist in dit soort markten dat selectief stockpicken loont.

De weg vooruit: rerating in zicht?

Nu inflatie in veel Afrikaanse landen daalt en centrale banken zich opmaken om (geleidelijk) rente te verlagen, ontstaat een vruchtbaar klimaat voor aandelen. Tegelijkertijd blijven waarderingen achter. De combinatie van lage K/W-verhoudingen, stevige winstgroei en een verbeterend macrobeeld biedt ruimte voor een rerating van Afrikaanse aandelen – en dus van onze portefeuille.

Als fonds blijven wij ons richten op kwalitatieve bedrijven met sterke kasstromen, aantrekkelijke dividendrendementen en solide groeivooruitzichten. Dit alles in een regio die – ondanks geopolitieke risico’s – structureel onderbelegd blijft door internationale beleggers.

Kortom: de fundamenten zijn solide, de waarderingen aantrekkelijk en het marktmomentum keert. Wij zijn ervan overtuigd dat het TCM Afrika High Dividend Fund uitstekend gepositioneerd is om te profiteren van het potentieel dat de regio te bieden heeft.

Klik hier om de meest recente factsheets van de TCM fondsen te bekijken.